考虑到11-12月是汽车家电的发卖旺季，且客岁底可能存正在政策退出前的抢消费，当前日均进度可以或许达到客岁底的大约80-90%，表示是较为亮眼的。

　　从消费品零售额来看，以旧换新对相关商品消费构成无力拉动。3月，社零总额同比增加5。9%，增速较1-2月加速1。9个百分点，这是2024年以来单月增速新高。限额以上单元零售额中，以旧换新类商品零售额增速大幅改善9。7个百分点至12。5%，此中家电（35。1%）、家具（29。5%）、通信器材（28。6%）、文化办公用品（21。5%）类商品零售额高速增加，汽车（5。5%）也实现了9。9个百分点的增速改善。

　　研报称，3月，社零总额同比增加5。9%，为2024年以来最高单月增速，次要受以旧换新政策的短期提振。的估算显示，岁首年月以来以旧换新进展逐渐加速，一季度4类商品财务补助规模约为645亿元，此中3月约391亿元。政策结果方面，估量3月补助政策对4类商品消费的当期乘数可能正在2。8以上。但汗青经验显示，耐用品补助政策具有透支效应，持久累计乘数会动态削弱，且对同期的其他消费构成必然挤压。认为，正在商业形势不确定性大幅上升的布景下，更要沉视“投资于人”，加大对平易近生范畴（好比生育、养育、住房、养老等社会保障）的支撑。

　　注：我们按照以往消费品补助政策的经验，假设财务乘数正在政策施行一年后会降至初始的40%程度，估算获得分季度的财务乘数。

　　基于商务部披露的数据，我们估算了4类消费品的单件补助金额和一季度财务补助总额。（1）汽车以旧换新：报废更新和置换更新数量大约为1！2。此中，报废更新平均每辆补助1。8万元，置换更新平均每辆补助我们假设1。1万元。加权平均后，汽车以旧换新平均每辆补助1。33万元。（2）家电以旧换新：平均每台售价3494元，按平均18。8%的补助比例估算，平均每台补助659元。（3）手机购新补助：3000元以下机型是发卖从力，按15%比例补助；而3000-6000元机型大多是按500元上限补助，6000元以上机型没有补助，加权平均后每台手机补助金额可能正在280元摆布。（4）电动自行车以旧换新：截至4月11日，超350万名消费者申请了电动自行车以旧换新补助，累计申请补助24。1亿元，平均每辆补助683元。

　　但汗青经验显示，以旧换新具有透支效应，其乘数将动态削弱。要持续提振消费，有需要加大对平易近生范畴（好比生育、养育、住房、养老等社会保障）的支撑。横历来看，消费品以旧换新政策对当期消费的提振结果显著，但可能对其他消费（特别是没有政策支撑的可选消费）构成必然挤压。纵历来看，汗青经验显示，耐用品补助政策的财务乘数会动态削弱，我们估计2025年四时度乘数可能降至1-1。5之间。当前外贸压力加大，更需要通过可持续的行动支持消费增加，全面扩大内需。我们认为，育儿补助、加强社保、住房保障等支撑平易近生的政策，既有益于提振当期需求，又有益于加强增加潜力，可能成为接下来促消费政策发力的主要抓手。

　　截至4月中旬，截至4月10日零时，汽车以旧换新补助申请223。2万份，此中汽车报废更新补助申请74。7万份，汽车置换补助申请148。5万份。（2）家电方面，截至4月10日，消费者累计采办以旧换新家电产物3759万台。（3）数码产物方面，截至4月6日，消费者申请手机、平板、智妙手表（手环）3类数码产物购新补助6486。6万件。（4）电动自行车方面，截至4月11日，电动自行车以旧换新交售旧车、换购新车各352。6万辆。

　　我们按照进度数据估算显示，岁首年月以来以旧换新总体进展呈现加快态势。岁首年月因为春节等要素影响是耐用品消费淡季，而政策也存正在跨年的跟尾过渡，汽车和家电的以旧换新进展迟缓。不外3月起头，跟着政策连续落地、资金下达到位，汽车、家电的以旧换新进度加速。我们估算了3月25日-4月10日4类消费品以旧换新日均进度。

　　2025年新增的手机等数码产物，正在1月20日购新补助后呈现购新补助申请量峰值，随后逐渐回落，目前不变正在日均60-70万件申请量。

　　3月，社零总额同比增加5。9%，为2024年以来最高单月增速，次要受以旧换新政策的短期提振。我们的估算显示，岁首年月以来以旧换新进展逐渐加速，一季度4类商品财务补助规模约为645亿元，此中3月约391亿元。政策结果方面，我们估量3月补助政策对4类商品消费的当期乘数可能正在2。8以上。但汗青经验显示，耐用品补助政策具有透支效应，且对同期的其他消费构成必然挤压。我们认为，正在商业形势不确定性大幅上升的布景下，更要沉视“投资于人”，加大对平易近生范畴（好比生育、养育、住房、养老等社会保障）的支撑。

　　我们的计较显示，一季度4类商品财务总补助规模约为645亿元。1-3月，4类商品以旧换新财务补助金额别离约为87亿元、166亿元、391亿元，此中3月以旧换新进度加速，单月财务补助大幅增加。若是按此进度推算，岁首年月确定的3000亿元财务预算资金，我们估计可能正在四时度初成功用完。若是以旧换新政策要全年施行，后续还有加码空间。